投资组合理论概述

时间:2018-11-20 22:48  来源:本站整理  查看:30  

“投资组合”这个词可以被定义为:决定个人未来前景的决定的总和”(夏普,1970)。投资组合可以包括多种类型的资产,如厂房、资产、实物和金融资产(P.A.鲍恩,1984)。投资组合理论提出,理性和谨慎的投资者应该如何利用他们的尽职调查来分散他们的投资以优化他们的投资组合,以及风险资产与风险较低的资产相比应该如何定价。几十年来,人们一直在投资于不同的资产类别,但如果没有得到有效的处理,他们就会意识到风险的重要性及其负面影响。每个投资者都有自己的风险承受能力,投资者对风险承担能力的定义。随着时间的推移,为了有效地度量风险以及如何通过分散资产来降低风险,人们推导出了投资组合理论。
第1条:“现代投资组合理论的遗产”
这篇文章涵盖了现代投资组合理论的要点,描述了风险及其影响是如何衡量的,以及如何规划和资产配置可以帮助你做些什么。现代投资组合理论是传统股票选择的理论冲突。经济学家们正试图从整体上理解市场现象,而不是那些寻找个人投资机会的业务分析师。投资被解释为多少投资者预期的长期回报率和预期的短期波动。它衡量的是,预期收益率会偏离平均水平,远低于投资的坏年份。该理论的目标是确定你的足够的风险承受能力水平,然后提出一个投资组合,其最大期望回报率为标准偏差(风险)水平。
它假设投资领域只有两种市场证券,无风险资产和风险资产。但实际投资领域远比提出的范围更广。最优的投资水平是在有效边界上投资,但是这样做意味着计算证券之间的数百万个协方差。这种计算可能会使分析家的生活变得难以想象。从实践上考虑,把投资组合理论运用到实践中,最好是投资于数量有限的指数型证券,而不是大量的个人股票和债券。指数投资是投资组合理论开始依赖有效市场假说的起点。当你购买一个基于指数的投资组合策略时,你的资金分配方式与整个市场是一样的——如果你相信市场有计划并且是有效的,这是高质量的事情。这就是为什么投资组合理论是经济学的一个分支,而不是金融学:你不仅研究财务报表和不同的财务比率,而是研究投资者的总体行为,他们中的一些人似乎已经研究过财务报表,以便市场估值。体现他们的尽职尽责和谨慎。
第2条:“基于增量熵的投资组合和风险理论”
本文利用增量熵值法对投资组合进行优化。这种新颖的投资组合理论基于增量熵,它继承了Markowitz(1959,1991)理论的某些方面,但是它强调了资本的增量速度是评估投资组合的一个更客观的标准。投资组合的表现不能用回报来证明,因为我们必须牢记实现这些回报所冒的风险。给定收益率的概率预测,我们可以得到最佳的投资比例。结合新的投资组合理论和一般信息理论,可以得到一个表示信息提供后资本增长速度增量的意义显式测度。这篇文章以实例来说明,当我们试图在几天内致富时,甚至连那些我们目前至少拥有的钱都可能损失掉。无效的投资就像掷硬币,要么你口袋里有钱,要么你口袋里一无所有。同样的风险规避也不会帮助你致富。在选择投资组合时,你必须有一个平衡点,这篇文章解释了最优投资比率。(PG 1)
Markowitz解释说,一个有效的投资组合,要么是为给定风险水平提供最大预期回报的投资组合,要么是为给定预期收益提供最小风险水平的投资组合。在给定预期收益和风险水平的情况下,没有客观标准来定义投资组合的最大有效性,并且不同的预期对其有不同的看法。马科维茨的有效投资组合告诉我们投资者和市场组合的无差异曲线。资本增值最快的不是我们所需要的投资组合。因此,本文导出了一个新的数学模型。
该模型说明,当损益相等时,如果损失高达100%,那么无论可能的收益有多高,都不应承担超过50%的资金风险。这一结论对于风险投资(如期货、期权等)具有重要的意义和意义。由于期货市场的投资比例没有得到很好的控制和总体上过于庞大,大多数期货市场的新投资者都损失了所有的资金。当给出收益率的概率预测时,我们可以得到不同证券或资产的最优投资比例。

马科维茨理论比较
新的理论支持了马科维茨的结论:投资组合可以有效地降低投资风险,但也存在一些明显的差异:新的理论采用几何平均收益作为优化投资组合的客观标准,并给出了优化投资比率的公式。s;新理论利用收益和损失的程度和可能性,而不是收益预期和收益的标准偏差(风险)来解释投资价值。
第3条:“投资组合的竞争理论与实践”
选择最优投资组合一直是计算金融领域中的一个基本问题。有很多可用的证券,包括现金,而基本的在线问题是根据预定的I-1交易期的一系列价格,在第i个交易期内同意投资组合。关于在线投资组合选择算法的竞争理论的价值,人们越来越感兴趣,但是也越来越不确定。竞争分析基于最坏和最意想不到的情况和观点,这种观点与投资者基于统计模型和假设所采用的最广泛使用的分析和理论相冲突。令人惊讶的是,在一些最初的实验结果显示,一些享有高度声誉的算法在与竞争性最坏情况场景相关的情况下似乎优于历史数据序列。新兴的竞争理论和算法直接关系到信息论和计算机学习理论的研究,事实上,一些算法在基于信息论和计算机理论学习的通信中开辟了新的领域,建立了新的标准。领带。本文的主要目标和目标之一是了解竞争性投资组合算法在现实学习中的作用程度,以及它们对投资者的福利是否真正有贡献。为了找出它们已经使用了不同的策略集合,这可以适用于数据序列。这是在混合的强大的理论和实验结果。并与现有算法和新算法的性能进行了比较,并与历史序列数据的标准序列进行了比较,并介绍了其他三个数据序列的实验结果。由此得出结论,通过从竞争力和数据的统计特性导出的算法来选择投资组合具有巨大的潜力。
第4条:“国际房地产投资组合策略”
本文讨论了房地产投资决策问题,并尝试引入Markowitz均值方差公式对房地产市场进行分析。它们不仅局限于地方房地产多样化,而且还包括国际多元化。Markowitz均值方差连续体和图是分析有效证券的有效工具,它们有助于在考虑投资者风险偏好的情况下选择包络曲线上的最优投资组合。但是,当分析家试图将房地产市场纳入马科维茨理论时,他们面临的主要问题是流动性、异质性、不可分割性和信息性,这限制了他们进一步的优化分析。

许多投资者试图通过把财产看作资产,比如股票和债券投资,来支持进行投资组合的理论;尽管在上面讨论的资产的特性之间存在很多差异,但分析人士认为,通过投资于实物资产可以使投资组合多样化。TS争辩说。这一讨论主要是由包括房地产在内的国际资产多元化的概念所主导。为了支持英国的分析(Sweeney,1988-1989)大部分时间引用的工作,他提出了著名的房地产模型,以提出有效的多元化战略,他利用不同国家的租金价值,提出了风险收益理论模型;许多分析师包括:[鲍姆和斯科菲尔德(1991),Br UHL和Lizieri(1994),戈登(1991),哈泽尔等人]。Johnson(1993)、Sweeney(1993)、Vo(1993)和Wurtzebach(1990)]已经提出了支持国际多元化的分析,但结果不知何故不能证明向投资组合理论灌输房地产是合理的,因为这些资产在检验时根本不相关。TED在过去十年左右的风险回报行为。这可归因于均值方差模型不能产生结果,面临的主要问题是数据收集、技术性、省略类别以及事后分析。
由于地区问题、不同地区、定价条件、经济条件、流动性差异和数据收集问题,这几乎是不合理的,并且不可能通过将实际资产作为单独的资产来找到使投资组合多样化的最有效方法。由于房地产市场即使在行业内也是高度不相关的,因此由于缺乏这方面的经验数据,很难找到用于分析的数据集。
第5条:“不同的风险度量:不同的投资组合?”“
选择合适的投资组合是基金管理的重要组成部分。大部分的投资组合选择决策是基于定性的,但是越来越多的人采用定量的方法进行选择。马科维茨(1952)建立了一个资产选择的定量框架,成为一个众所周知的投资组合。投资组合优化模型中的风险度量是方差。方差计算从投资组合中可以预期的偏差有多大。风险替代方法有其自身的理论和实践优势,但投资者并不广泛使用。原因之一可能是,理解这些模型,然后实际执行这些模型,以及决定哪种风险度量是最好的,并且给出最现实和有用的结果的难度和复杂性。确定共同的风险度量很重要,如果不这样做,任何测量风险的尝试都是徒劳的。为了解决这个问题,考虑另一种方法,即比较由不同风险度量产生的投资组合,而不是传统的风险回报权衡。人们注意到,所使用的风险度量是否产生了本质上相同或非常不同的资产配置。为了探讨这种担忧,本研究利用1987年1月至2002年12月期间的月度数据,检验了不同风险度量产生资产配置方面基本相同的最小风险投资组合的命题。结果表明,不同风险度量所形成的最优投资组合组合在各个度量上存在显著差异。这些发现非常有用,对投资者具有实际意义,因为它建议风险模型的选择完全取决于个人的风险态度,而不是一个模型相对于另一个模型的任何理论或实践优势。研究发现,不同投资者的漠不关心曲线存在差异,与乐于获得低回报但安全回报率的投资者相比,部分投资者愿意承担更大的风险。
结论
结论是,风险更多的是一个主观的术语,不同的分析家和投资者以他们自己的方式来衡量它。用今天的话说,没有一个人能够低估风险在选择证券中的重要性,并且强调通过适当的投资组合选择过程进行多样化,并且每个人都试图在给定一定风险水平的情况下优化他们的回报。为了做到这一点,他们使用不同的统计措施,这些是随着时间的推移来计算风险。因此,这种方法的选择仅限于对某一投资者了解某一种方法,并与其他方法相比其结果的有效性。