IPO定价和分级理论

时间:2018-11-21 22:35  来源:本站整理  查看:81  

虽然有关IPO定价的文献很多,但与IPO评级相关的文献数量非常有限。

赢家说:非对称信息理论是最高级的模型,它已经被发展用来解释新发行的IPO的不一致性。罗克的模型基于两个关键假设:两种投资者,一种是了解公司真实价值的投资者,另一种是完全不知道公司真实价值的投资者。知情投资者知道未来的前景,只会在发行价过低时才会尝试购买,而不知情的投资者对低估和过高定价一无所知,因此不区分发行。无知的投资者由于缺乏知识通常会得到负的初始回报。他们得到了他们想要的所有的穷人问题,他们得到了很小的一部分好的问题。由于这种逆向选择问题,未知情的投资者将退出市场,除非IPO的平均价格足够低,以弥补他们的信息障碍。

信息收集理论:Benvenistc和Sspindt引入了“信息收集理论”,并指出抑价是说服知情投资者披露有关售前阶段股票需求的私人信息的一种方式。在IPO市场中,领头经理在招股说明书中设定要约价格之前咨询客户。管理者可能故意低价IPO,以吸引越来越多的客户。在预售阶段收集需求信息,这是定价问题的基础。所以商人银行家和他们的大客户玩游戏。

信号理论:艾伦和福尔哈伯说,低估的新问题给投资者留下了好印象。公司往往通过以相对较低的价格发行股票,并随后调整发行量中的损失来向投资者传达它们的质量。

陈锦琛和雍玲娄在文章信用评级和长期IPO表现中发现,在IPO之前提供信用评级可以减少信息不对称,这有助于提高市场效率。通过信用评级披露增加,信息风险和价格折扣减少。与没有信用评级的公司相比,外部投资者对IPO的信用评级更为积极。由于信息不对称的减少,评级IPO的市场反应更加可信、迅速,而长期表现不显著。

Heng(Hunter)An和KamC.Chan对1986-2004年美国普通股IPO的信用评级和IPO定价的分析结果表明,评级IPO的抑价率显著低于未评级IPO。信用评级水平对IPO抑价有非常小的影响。具有高信用评级的IPO公司不一定比评级低的IPO定价低。信用评级降低了图书建设过程中的价格调整程度。信用评级也降低了IPO后市场的波动性。

强制性IPO评级:Joshy Jacob和SobehKumarAgarwalla发现,评级确实影响机构及零售对IPO的需求。相对于高档或未分级IPO,QBS的需求相对较低的IPO更为疲软。散户投资者对未发行IPO的需求似乎与低档和高等级IPO相对应。与未评级IPO相比,低级别IPO的需求疲软,初步表明在散户投资者的情况下,IPO级别具有指导作用。Deb IPO评级的信息含量S.S.和Marisetty V.B发现,IPO评级不仅影响零售,也影响机构投资者的认购水平。

KurSub等人的分级、透明图书和首次公开发行。确定IPO评级在零售需求中不显著。研究发现,低品位问题的QBS需求较弱。